미 국채 2년물은 하루 만에 20bp 뛰어 4.63%가 됐다. 30년물도 5.35%로 7bp 올랐다. 신용 상단은 달랐다. IG와 HY는 1bp씩 좁아졌다. 그러나 CCC는 1,070bp, CCC와 BB의 격차는 915bp로 벌어졌다.
단기자금은 풀렸다. SOFR 3.62%는 IORB 3.65%보다 3bp 낮았고 상설레포는 0이었다. 급성 공황은 아니다. 국채금리와 CCC 하단이 약한 AI 차주의 차환·담보 경로를 누르는 동안 레포와 우량 신용은 충격을 흡수한다.
네 점수만 움직였다
단기자금과 신용 헤드라인은 1점씩 낮췄다. CCC 품질은 1점, 글로벌 유동성은 3점 높였다. 아홉 영역은 유지했다. SOX는 11,824.00으로 209.83포인트 반등했지만 하루 가격만으로 누적 금융조건을 되돌리지 않았다.
| 영역 | 점수 | 전일 | 핵심 기준선 |
|---|---|---|---|
| 단기자금·레포 | 22 | -1 | SOFR−IORB −3bp·상설레포 0 |
| 신용 스프레드 헤드라인 | 20 | -1 | IG 80·HY 270bp |
| CCC와 품질 분화 | 53 | +1 | CCC 1,070·격차 915bp |
| 차환 | 52 | 0 | B- 이하 2028년 2,688억달러 |
| 파생상품·레버리지 | 55 | 0 | 마진부채 1조4,172억달러 |
| 빅테크 CAPEX와 자금조달 | 58 | 0 | 증분 부채 32% |
| 데이터센터 금융 | 57 | 0 | AA ABS 155~175bp |
| GPU 담보대출 | 65 | 0 | 금리 약 300bp 티어링 |
| 레버리지론·소프트웨어 | 68 | 0 | 95.58·소프트웨어 87.73 |
| 사모신용 | 60 | 0 | covenant default 2.7% |
| BDC | 68 | 0 | P/NAV 0.74배·PIK 약 10% |
| 전력 인프라 | 58 | 0 | PJM 333.44달러/MW-day |
| 글로벌 유동성·정책 | 69 | +3 | 2년 4.63%·30년 5.35% |
13개 채널의 현재 위치
단기자금·레포 22
SOFR−IORB −3bp, 상설레포 0, 준비금 2조9,913억달러다.
신용 헤드라인 20
IG 80bp, HY 270bp다. 넓은 조달창구는 열려 있다.
CCC 품질 53
CCC 1,070bp는 경보선까지 30bp다. BB가 좁아지는 동안 CCC는 벌어졌다.
차환 52
B- 이하 비금융사는 2028년 2,688억달러가 만기다. Ares 무담보채 납입은 9월 15일이다.
파생상품·레버리지 55
7월 마진부채는 1조4,172억달러다. CDX 현행 bp는 미확인이다.
빅테크 CAPEX 58
5개사 FY2026 현금 CAPEX는 6,900억달러를 웃돈다. 증분 부채 32%, 하향은 미확인이다.
데이터센터 금융 57
AA ABS 155~175bp다. CMBS·PF·주문 배수·철회·첫 연체는 미확인이다.
GPU 담보대출 65
IREN 계약은 신용에 따라 금리가 약 300bp 갈렸다. 특정 계약 100% 조달은 시장 LTV가 아니다.
레버리지론·소프트웨어 68
호가 95.58, 소프트웨어 87.73, 90 미만 비중 11.18%다.
사모신용 60
covenant default 2.7%, 대주 인수 차주의 직전 원금 223억달러다. 회수율·수정 LTV는 미확인이다.
BDC 68
P/NAV 0.74배, PIK 약 10%다. BCRED 뒤 추가 게이팅은 미확인이다.
전력 인프라 58
PJM 용량가격 333.44달러/MW-day, 6,517MW 부족이다. 접속 신청 811건·220GW도 남았다.
글로벌 유동성 69
국채금리가 핵심 변화다. 연준 총자산은 6조7,406억달러로 34억달러 늘었다.
미국과 글로벌은 유동성 둔화기다
| 일곱 축 | 미국 공개 최신값 | 판정 |
|---|---|---|
| 밸류에이션 | S&P 500 7,591.70 ÷ 2026 EPS 361.38달러 = 21.01배, 9월 10일 | 높다. 정식 선행 P/E가 아닌 대용치다. |
| 이익 | Q3 89.69달러·6월 말 대비 +1.2%, CY2026 +6.1% | 회복 지속 |
| 시장 폭 | 200일선 상회 47.9%→36.4% | 내부 약화 |
| 섹터 | 에너지만 상승 뒤 지수 4일 하락 | 방어 순환 |
| 변동성 | VIX 17.84, +1.38 | 수준은 낮지만 상승 |
| 신용 | IG 80·HY 270·CCC 1,070bp | 상단 안정·하단 악화 |
| 유동성 | SOFR−IORB −3bp, 2년 4.63%, 30년 5.35% | 단기 안정·장기 제약 |
글로벌 일곱 축
| 축 | 공개 최신값 | 범위 |
|---|---|---|
| 밸류에이션 | MSCI ACWI 후행 21.85배·선행 16.87배 | 2,458개 종목 |
| 이익 | CWI 미국 제외 ETF EPS 성장 추정 24.12% | 1,095개 보유종목 대용 |
| 시장 폭 | S&P World −0.54%, 7개 섹터 중 1개 상승 | 24개 선진시장 대용 |
| 섹터 | 에너지 +1.06%, 경기소비재 −1.29%, 산업재 −1.16% | 에너지 단독 강세 |
| 변동성 | VSTOXX 19.21·VIX 17.84 | 유럽·미국 병렬 관측 |
| 신용 | 신흥시장 회사채 135bp·유로 HY 266bp | 서로 다른 비미국 모집단 |
| 유동성 | ECB 2.50%·BOE 3.75%·BOJ 1.0%·달러 118.0732 | 기준일이 달라 동시 완화가 아니다. |
AI는 한 단계 뒤다. SOX 반등과 CAPEX는 수요가 끊기지 않았음을 말한다. GPU 담보 조건, ABS 프리미엄, 사모신용과 BDC의 비유동성은 다음 단계의 취약성이다.
특별 경보
| 경보 | 상태 | 확인 |
|---|---|---|
| 데이터센터 첫 연체 | 미확인 | 공개 자료로 확정하지 못했다. |
| 네오클라우드 강등·위반 | 미확인 | 미확인을 사건 부재로 세지 않았다. |
| CAPEX 하향 | 미확인 | 기존 가이던스가 유효하다. |
| 비상장 BDC 추가 게이팅 | 새 사건 미확인 | BCRED 2분기 요청 10%·이행 5%가 마지막 확인값이다. |
| 상설레포 급증·SOFR−IORB +5bp | 비발동 | 0과 −3bp다. |
| CCC 1,100bp | 비발동 | 1,070bp다. 30bp 남았다. |
전이 경로와 데이터 한계
높은 국채금리는 차환 쿠폰을 올린다. CAPEX가 현금흐름을 앞선 차주가 외부자금에 기대고 GPU 잔존가치가 낮아지면 LTV가 악화한다. 수정대출, PIK, non-accrual, BDC 환매 제한으로 이어진다. 오늘 확인한 것은 장기 자금가격과 CCC 분화라는 입구다.
미확보
CDX IG·HY, 기업별 CDS, 데이터센터 CMBS·PF·주문 배수·철회 딜·첫 연체, LME 포함 디폴트율, 사모신용 회수율·수정 LTV, BDC amend-and-extend는 공개 현재값을 확보하지 못했다. 사건 부재나 경보 해제가 아니다.
발표 대기와 좁은 대용지표
S&P 500은 FRED 9월 10일 값이 최신이다. 9월 11일 값은 미게시다. IREN GPU 금융, Ares non-accrual, BCRED 환매, 전력 세 종목은 계약·단일사·좁은 표본이다.
9월 15일 Ares 무담보채 납입과 9월 15~16일 FOMC를 확인한다.